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La bonne activité au bon moment. Cela devrait être la recette du succès pour toute entreprise. Malheureusement, ce n'est pas le cas pour NFI Group (TSX: NFI). Le producteur de véhicules de transport en commun électrifiés basé à Winnipeg a vu le cours de son action chuter de 50 % au cours des 12 derniers mois. Il continue de verser un dividende, mais les bénéfices sont loin de couvrir cette perte.
L'entreprise est en difficulté, et les investisseurs fuient. Que s'est-il passé ?
Tout d'abord, un peu de contexte. Bien que basée au Canada, NFI est une entreprise internationale, avec des usines de fabrication ici au Canada, aux États-Unis et au Royaume-Uni. Ses marques comprennent New Flyer (autobus urbains lourds), MCI (autocars), Alexander Dennis Limited (autobus à un ou deux étages), Plaxton (autocars), ARBOC (autobus tronqués à plancher surbaissé et autobus moyens) et NFI Parts. NFI propose une large gamme de systèmes de conduite durables, notamment des systèmes électriques à zéro émission (trolley, batterie et pile à combustible), au gaz naturel, hybrides électriques et diesel propre. Au total, NFI soutient sa base installée de plus de 105 000 autobus et autocars dans le monde.
On pourrait penser qu'il s'agit d'une garantie de succès à l'heure où l'on cherche à remplacer les véhicules à gaz et diesel par des véhicules électriques. Mais, jusqu'à présent, cela ne fonctionne pas. Les problèmes de chaîne d'approvisionnement en sont une raison majeure.
En septembre dernier, la société a annoncé qu'elle arrêtait la production dans certaines de ses usines et qu'elle réduisait la production dans d'autres. Elle a également revu à la baisse ses prévisions pour l'exercice 2021, ramenant ses revenus de 2,8 à 2,9 milliards de dollars à 2,3 à 2,5 milliards de dollars (notez que NFI publie ses résultats en dollars américains). Les perspectives du BAIIDA ajusté ont été réduites de 220-240 millions de dollars à 165-195 millions de dollars, soit une baisse de près de 22 %, sur la base du point médian. L'action a chuté de 20 % après l'annonce.
Les résultats du quatrième trimestre, qui ont été publiés ce mois-ci, ont confirmé la persistance des problèmes de NFI. La société a livré 1 087 unités au cours du trimestre, soit une baisse de 12 % par rapport à l'année précédente. Pour l'année fiscale 2021, la société a livré 3 783 unités, soit une baisse de 13 % par rapport à 2020.
Le chiffre d'affaires du quatrième trimestre s'élève à 695 millions de dollars, soit une baisse de 2 % par rapport à l'année précédente. Pour l'ensemble de l'année, le chiffre d'affaires s'élève à 2,36 milliards de dollars, en baisse de 10 %. La société a déclaré une perte de 8,7 millions de dollars au quatrième trimestre (0,12 $ par action). Pour l'année, NFI a enregistré une perte de 14,5 millions de dollars (0,21 dollar par action).
« À court terme, notre chaîne d'approvisionnement mondiale reste très volatile et imprévisible et nous n'avons pas encore constaté d'amélioration sur les pièces clés », a déclaré le PDG Paul Soubry. « Avec nos récents contrats remportés, notre solide carnet de commandes et les nouvelles commandes attendues, nous prévoyons une augmentation plus significative de la production et des livraisons en volume en 2023, car les défis d'approvisionnement devraient s'atténuer. »
Dans le communiqué de presse du quatrième trimestre, la société ajoute : « La direction est actuellement en pourparlers détaillés avec ses partenaires bancaires afin d'obtenir un allègement supplémentaire des clauses restrictives jusqu'au premier semestre 2023. La direction estime qu'avec l'allègement anticipé des engagements, la trésorerie de la société et la capacité de ses facilités de crédit existantes, combinées aux flux de trésorerie futurs prévus et à l'accès aux marchés de capitaux, seront suffisantes pour financer les opérations, remplir les obligations financières à mesure qu'elles arrivent à échéance et fournir les fonds nécessaires aux dépenses d'investissement, aux paiements de dividendes et aux autres besoins opérationnels. » Cela suggère des discussions difficiles en coulisses avec ses banquiers.
Entre-temps, NFI a annoncé une réduction du dividende trimestriel, à 0,0531 $ par action, ce qui a créé une pression à la baisse supplémentaire sur le titre.
Les nouvelles commandes continuent d'affluer. À la fin du quatrième trimestre, NFI avait un carnet de commandes de 8 448 unités d'une valeur de 4,5 milliards de dollars. Mais on ne peut pas construire de bus sans puces et pièces informatiques, et c'est la position dans laquelle se trouve NFI actuellement. Dans son communiqué, la société déclare : « En réponse aux défis et aux perturbations de la chaîne d'approvisionnement, la direction a abaissé les taux de production de NFI pour le premier semestre 2022 afin de limiter l'accumulation des stocks de travaux en cours et de se concentrer sur la réduction des coûts et les efforts de génération de trésorerie dans toutes les activités, y compris les réductions des frais généraux, des dépenses générales et des dépenses d'investissement ».
La direction a demandé aux investisseurs de ne pas s'attendre à un redressement rapide. La société s'attend à ce que le BAIIDA ajusté diminue d'une année sur l'autre pour atteindre 100 à 130 millions de dollars au cours de l'exercice 2022, car elle ne prévoit pas de recevoir de subventions gouvernementales. En outre, les perturbations continues de la chaîne d'approvisionnement réduiront les taux de production, avec un impact plus prononcé au cours du premier semestre de 2022 ».
La forte baisse du cours de l'action ressemble à une opportunité pour les investisseurs patients et à long terme. Mais il y a un risque de plus de baisse dans les prochains mois, surtout si la société est obligée de réduire ou de suspendre le dividende.
Si vous possédez l'action, mon conseil à ce stade est de la conserver. Si vous ne le faites pas, mettez-le sur votre liste de surveillance. Pas plus tard qu'en 2018, les actions se négociaient à près de 60 dollars. Il n'est pas inconcevable qu'elles puissent à nouveau approcher ce niveau dans les années à venir, si l'entreprise parvient à sortir de sa mauvaise passe actuelle.
M. Gordon Pape fait partie des experts en investissement et des commentateurs de finances personnelles les plus connus du Canada. Il est l'éditeur des bulletins d'information The Internet Wealth Builder et The Income Investor qui sont disponibles à travers le site Web Building Wealth.
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