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Comme toujours, le marché « fait ce qui rend le plus de gens dans l’erreur » Si l’on se reporte aux rapports sur la stratégie publiés il y a quelques mois, on constate que le consensus pour l’année a été particulièrement mitigé. La plupart s’attendaient à un rendement des capitaux propres à un chiffre et à des perspectives économiques plus prudentes. Le principal thème du marché des obligations était les baisses de taux –, qui prévoyaient six – et une chute spectaculaire des rendements.
Pourtant, nous sommes en avril, et le marché des obligations a revu à la baisse ses prévisions, prévoyant deux ou trois baisses de taux. Les rendements obligataires sont maintenant plus élevés qu’au début de l’année. Si vous aviez donné ces deux données à quelqu’un et lui aviez demandé de faire un pari sur le marché des capitaux propres, la plupart auraient été très défensives, et quelques-uns auraient peut-être court-circuité certains des segments les plus spéculatifs du marché. Après tout, au cours des dernières années, l’évolution des rendements a donné le ton aux capitaux propres, les rendements plus élevés ayant nui aux marchés et aux actifs à risque. Toutefois, ces relations semblent avoir été rompues. Les rendements obligataires ont augmenté, et les marchés des capitaux propres atteignent maintenant des sommets historiques après le meilleur trimestre pour commencer une année depuis 2019.
Les craintes de récession pour l’économie américaine ont disparu. Comme nous l’avons fait l’an dernier, l’IA demeure le thème dominant. Et tandis que Nvidia et d’autres noms du secteur des semi-conducteurs poursuivent leur ascension, il est très encourageant d’observer comment d’autres secteurs se joignent maintenant à la fête et progressent. L’an dernier, les rendements des capitaux propres ont été très restreints et dominés par le « magnifique 7 », mais cela a changé. Tout a commencé par l'énergie, car tout le monde s'est soudainement rendu compte que ces centres de données avaient besoin d'électricité. Mais aujourd’hui, cette tendance s’étend au cuivre et à d’autres produits de base, dans le but de relier les serveurs entre eux et de construire des lignes électriques. Même les banques progressent, et beaucoup atteignent des sommets historiques. C'est ce qu'on appelle communément un marché haussier.
Mais ce ne sont pas seulement les capitaux propres qui augmentent. Tous les actifs sont en mouvement. L’or a atteint des sommets inégalés, malgré la hausse du dollar américain. Et l’« or numérique » du bitcoin a augmenté de près de 100 % depuis le début de l’année, atteignant 70 000 $ au dos du FNB au comptant américain et de l’enthousiasme suscité par la réduction de moitié qui aura lieu en avril.
En somme, vous n’auriez pas pu demander beaucoup plus pour ce trimestre. Les marchés vont monter le « mur de l’inquiétude », ce qui a été le cas. Les marchés boursiers du monde entier, ainsi que les produits de base et les cryptoactifs, atteignent des sommets historiques. Ce qui devrait amener les investisseurs à s’interroger sur ce qui nous inquiétait tant il y a quelques mois.
Toutefois, ce n’est pas le moment de « tout savoir ». Malgré toutes les bonnes nouvelles, les marchés continuent de s’attendre à des baisses de taux cet été, ce qui pourrait les décevoir si elles ne se produisent pas. Alors que l'économie américaine continue de se détériorer, d'autres endroits dans le monde, dont le Canada, ne sont pas en aussi bonne position. Les probabilités de récession ont diminué, mais elles ne sont pas complètement disparues; une récession pourrait être plus retardée qu’annulée.
Nous continuons de croire que les capitaux propres atteindront des sommets au cours du premier semestre de l’année, car il est impossible que les élections américaines ne causent pas d’incertitude, ce qui alimente la haine. Cela va à l'encontre de la tendance habituelle pendant une année électorale, qui est souvent en veilleuse jusqu'aux élections, puis en hausse après les résultats.
Le prochain trimestre devrait être sensiblement le même que celui de cette année. L’inflation et les données salariales demeureront des indicateurs clés de l’orientation du marché. La géopolitique demeure un risque inconnu que les marchés ont largement ignoré, mais qui pourrait néanmoins s’intensifier à tout moment. D’autres tensions au Moyen-Orient qui font grimper les prix du pétrole brut pourraient rapidement faire dérailler l’annonce de la baisse de l’inflation.
Les bénéfices des sociétés ont peut-être été la surprise la plus positive pour bon nombre d’entre eux. La demande des consommateurs s’est maintenue malgré les craintes, et les marges ne se sont pas estompées. À l’aube de la prochaine saison de production de la déclaration de revenus, nous continuerons d’être à l’écoute des signes indiquant que cette tendance est en train de changer.
Les marchés boursiers ont atteint ou dépassé plusieurs objectifs de fin d’année. La bonne nouvelle, c'est que cela s'est produit pour les bonnes raisons, les bénéfices étant plus élevés et les craintes de récession s'estompant. Bon nombre d’entre eux ont été sous-investis au début de l’année et cherchent maintenant à déployer des capitaux. Mais c’est là que les choses se compliquent. La complaisance s’installe pour beaucoup, et le pessimisme est presque à son plus bas niveau depuis des années. Comme de nombreux investisseurs accusent un retard par rapport aux indices de référence, le « fardeau » est plus élevé. La saisonnalité demeure positive pour le prochain mois, mais tout le monde doit demeurer attentif à tout changement de ton qui pourrait causer une certaine volatilité.
Greg Taylor, CFA est le chef des placements d’investissements Purpose.
Remarques et avis de non-responsabilité
© 2024 par Purpose Investments Inc. Tous droits réservés. Toute reproduction totale ou partielle par quelque moyen que ce soit sans autorisation écrite préalable est interdite. Cet article a été publié pour la première fois sur la page « Commentaire macroéconomique » du site Web de Purpose Investments. Utilisé avec autorisation.
Toutes les données proviennent de Bloomberg, à moins d'indication contraire.
Les chiffres indiquent les rendements totaux pour le mois septembre 2023. Le contenu de ce document est fourni à titre informatif seulement et ne constitue pas une offre de vente des titres décrits aux présentes, ni une recommandation ou une sollicitation à acheter, détenir ou vendre l’un de ces titres. Les renseignements ne constituent pas des conseils de placement et ne sont pas adaptés aux besoins ou à la situation des investisseurs. L’information contenue dans ce document ne constitue pas et ne doit en aucun cas être interprétée comme une notice d’offre, un prospectus, une publicité ou un appel public à l’épargne de titres. Aucune commission de valeurs mobilières ou autorité réglementaire semblable n’a examiné ce document, et quiconque donne à entendre le contraire commet une infraction. Les renseignements qui figurent dans ce document sont jugés exacts et fiables, mais nous ne pouvons pas garantir qu’ils sont complets ou à jour en tout temps. L’information fournie est susceptible d’être modifiée sans préavis.
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Image: iStock.com/gpointstudio
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