La palette croissante de stratégies de FNB

Actif ou passif – Quelque chose pour tout le monde

Les fonds négociés en bourse (FNB) occupent une part grandissante du marché des fonds de placement par rapport aux fonds communs de placement. Et avec l’effondrement de marché du mois de mars, ils se sont emparés des grands titres de l'actualité économique – surtout les FNB à levier important, où les liquidités peuvent devenir un problème lors des paniques de marché. Les FNB sont en fait devenus tellement importants que de nombreux promoteurs de fonds offrent à présent une version en fonds commun et en FNB d'un même fonds à fin de rester compétitifs. Alors j'ai pensé qu'il pourrait être utile de revisiter le marché des FNB et analyser certains des différents types de FNB à présent disponibles. Comme vous pourrez le voir, les FNB ont fait beaucoup de chemin depuis l'époque où ils étaient des fonds simples et passifs, répliquant les indices boursiers.

Les FNB passifs

Ce sont ceux qui nous viennent principalement à l'esprit lorsque l'on aborde les FNB. Ils sont conçus pour offrir une exposition large et peu coûteuse aux principaux indices boursiers. Pour faire simple, la plupart de ces FNB suivent un indice qui a été construit en utilisant la capitalisation boursière comme déterminant principal de la pondération de chaque titre dans le portefeuille. Généralement, plus l'entreprise est grande plus sa part est importante dans l'indice.

Certains pourraient critiquer cette méthodologie, disant que la capitalisation boursière n'est pas un indicateur de qualité et que l'utiliser comme instrument de pondération pourrait provoquer une surpondération des actions les plus surévaluées dans l'indice.

Par exemple, l'indice composé S&P/TSX, l'indice composé S&P 500 et l'indice MSCI EAEF sont des indices de capitalisation boursière qui ont été utilisés comme base de nombreux FNB. En plus de ces indices principaux, plusieurs autres options passives sont disponibles, y compris des indices de FTSE/Russell, Solactive et plus encore.

Les FNB passifs ont plusieurs avantages, y compris un coût faible, une transparence totale, et un traitement fiscal plus favorable. Ils constituent de solides fondations pour de nombreux portefeuilles.

Comme cela a été démontré à plusieurs reprises par le passé, la majorité des gestionnaires actifs ont du mal à surpasser les indices de référence, et les FNB passifs procurent un moyen efficace d’accéder à ces mêmes indices, que de nombreux gestionnaires actifs essaient de battre.

Évidemment, le plus gros inconvénient que comporte investir seulement dans des stratégies passives est que vous ne serez jamais capable de surpasser l'indice de référence, car votre rendement sera simplement égal au rendement de l'indice, déduction faite des coûts (et quelques désagréments liés aux coûts de négociation, erreurs de suivi, primes, réductions). Les détenteurs de FNB passifs de marchés boursiers élargis ont personnellement dû faire face à cet inconvénient au cours des semaines passées. Par exemple, le FINB BMO petites pétrolières (TSX: ZJO), qui suit de manière passive l'indice Dow Jones North American Select Junior Oil, était en baisse de 68,1 % sur le cumul annuel, en date du 31 mars.

Les FNB à bêta intelligent

Le « bêta intelligent » est en fait un terme passe-partout utilisé pour décrire les portefeuilles de FNB qui sont construit par le biais d'une stratégie de pondération qui n'est pas fondée sur la capitalisation boursière. De telles stratégies ont tendance à être naturellement quantitatives et systématiques, et à se fonder sur des règles. Elles peuvent être très simples comme elles peuvent être très compliquées.

Une stratégie à bêta intelligent simple serait la stratégie à pondération égale, dans le cadre de laquelle le FNB investit de façon égale dans chacune des sociétés constituantes de l'indice. Une stratégie de bêta intelligent plus compliquée pourrait impliquer d’attribuer une note aux actions selon divers facteurs fondamentaux, tels que la valeur comptable, les flux de trésorerie, les ventes et les dividendes. Chaque action est notée, et celle qui obtient la meilleure note constitue une plus grande partie de l'indice que les sociétés détenant une note moins favorable.

Dans l'univers du bêta intelligent, il y a quelques stratégies différentes, y compris ces stratégies plus populaires :

* Fondamentale. Ces FNB notent des actions selon divers critères fondamentaux. L'une des sociétés les plus connues dans le domaine de la recherche fondamentale est Research Associates, une société de gestion de placements de Newport Beach, en Californie, fondée par Rob Arnott.

Le principe de l'indexation fondamentale est que les entreprises sont notées selon des facteurs fondamentaux dont il a été prouvé historiquement qu'ils conduisaient à une sur-performance. Cette méthodologie élimine également la critique de l'indexation pondérée par capitalisation boursière, où les sociétés les plus surévaluées constituent la plus grande partie de l'indice.

La théorie est très solide, mais les résultats des performances à ce jour sont mitigés. En règle générale, les FNB fondamentaux sont plus chers que les FNB pondérés en fonction de la capitalisation boursière.

* Facteurs. Cette stratégie a évolué pour devenir l'une des stratégies de bêta intelligent les plus populaires ces derniers temps. Il y a eu de nombreux nouveaux entrants dans le domaine de la stratégie factorielle, y compris le géant des fonds communs de placement Fidelity. Parmi les autres entrants très actifs, on peut citer Vanguard, Invesco et iShares.

Le principe de la stratégie factorielle repose sur des recherches universitaires qui ont mis en évidence divers facteurs, ou caractéristiques communes, dans des titres qui ont ensuite enregistré des performances supérieures. De nouveaux facteurs ont été identifiés, mais les principaux sont la volatilité, le momentum, la qualité, la valeur, le rendement des dividendes et la taille.

Volatilité – Historiquement, on a appris que si l'on veut obtenir des rendements plus élevés, il faut investir dans des placements plus risqués. Et cela est vrai dans la mesure où sur le long terme, les actions ont tendance à surpasser les obligations, qui ont tendance à surpasser les liquidités. Cependant, dans le volet des actions, une anomalie a été identifiée qui montre que les fonds qui ont des niveaux de volatilité plus faibles ont en fait surpassé ceux qui ont des niveaux plus élevés. Pour tirer parti de cette situation, ces FNB factoriels noteront chaque société en fonction de son niveau de risque et pondéreront ensuite la société en conséquence dans le portefeuille.

Momentum – Ces stratégies cherchent à tirer parti des tendances du marché en investissant dans des actions qui ont affiché une évolution positive de leur cours pendant une certaine période.

Qualité – C'est ce qui ressemble le plus à ce que fait un gestionnaire fondamental traditionnel. Le facteur de qualité évalue les actions en fonction de plusieurs critères, notamment la rentabilité, la qualité des bénéfices, le levier financier, la croissance des actifs et la gouvernance d'entreprise. Historiquement, les entreprises qui obtiennent de bonnes notes selon les critères de qualité sont susceptibles de surpasser celles qui obtiennent des notes inférieures.

Valeur – Il s'agit du concept simple d'investissement dans des actions peu coûteuses. Des analyses sont effectuées pour trouver des entreprises qui se négocient à des niveaux d'évaluation bien inférieurs à ceux de l'indice ou du groupe de pairs. On pense qu'à long terme, les actions dont la valorisation est faible seront plus performantes que celles qui se négocient à des chiffres plus élevés.

Rendement des dividendes – Il a été démontré que les dividendes contribuent de manière significative au rendement total d'une action au fil du temps. Certaines études ont montré que les dividendes réinvestis peuvent représenter plus de la moitié ou deux tiers du rendement total au fil du temps. Les fonds de dividendes classifient les actions en fonction du rendement des dividendes, les actions dont le rendement des dividendes est élevé et durable représentant une plus grande portion de l'indice que celles dont le rendement est plus faible.

Taille – Il a été démontré que les actions à petite capitalisation ont, sur le long terme, un rendement supérieur à celui de leurs homologues à grande capitalisation. Ces stratégies se concentrent sur les petites et moyennes entreprises.

Les FNB actifs

Ces fonds sont aussi proches que possible des fonds communs de placement traditionnels. Avec les FNB actifs, il y a un gestionnaire de portefeuille qui prend des décisions d'achat et de vente actives dans le portefeuille. En termes de nombre, il n'y a pas autant de FNB actifs au Canada qu'aux États-Unis, et ce pour plusieurs raisons.

La première est que de nombreux gestionnaires de portefeuille hésitent à montrer l’entièreté de leur portefeuille et leurs listes d'achats potentiels aux teneurs de marché en temps réel, ce qui limite le nombre d'entrants. Une autre raison est que ces FNB ont tendance à avoir des coûts beaucoup plus élevés que les FNB passifs.

La croissance des stratégies actives provient essentiellement des sociétés de fonds communs de placement qui prennent des mandats de fonds communs de placement existants et les proposent sous forme de FNB. Parmi les plus grands acteurs de l'univers des FNB actifs figurent Horizons et Mackenzie. Bien que je sois généralement un fan des FNB, je ne suis pas sûr que les versions actives prennent le même chemin que les autres stratégies de FNB. Cependant, nous pourrions aussi arriver à un point où il deviendra normal de voir les investissements proposés sous différentes structures, y compris les OPC, les fonds communs et les FNB. Seul le temps nous le dira.

Dave Paterson, CFA, est gestionnaire financier et expert en recherche de fonds de placement et en diligence raisonnable pour divers produits de placement.

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