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La nouvelle société Brookfield Renewable Corporation (TSX, NYSE: BEPC) a connu un succès immédiat auprès des investisseurs, au point où il dépasse les attentes. La société est née à partir de Brookfield Renewable Partners (TSX: BEP.UN; NYSE: BEP) fin juillet. BEP est une société en commandite qui possède un portefeuille mondial d'actifs d'énergie propre, principalement de l'hydroélectricité mais également de l'énergie solaire et des parcs éoliens.
Le portefeuille de BEP comprend une capacité d'environ 19 300 mégawatts (MW) et 5 301 installations de production en Amérique du Nord, en Amérique du Sud, en Europe et en Asie. Son objectif de placement est de produire sur le long terme, des rendements totaux annualisés de 12 à 15 %, y des augmentations annuelles des distributions de 5 à 9 %, grâce aux développements de projets et à une croissance naturelle des flux de trésorerie.
BEPC a été structuré dans l'intention de procurer un rendement économique équivalent à une part de BEP, selon le prospectus définitif. Cependant, ses actifs sont différents de ceux de BEP. La nouvelle société possède environ 8 327 MW de capacité hydroélectrique, éolienne, de stockage et auxiliaire installée au Brésil, en Colombie et aux États-Unis, avec une production moyenne à long terme annualisée sur une base consolidée de 33 153 gigawattheures (GWh), selon le prospectus. BEP détient également près de 278 MW d'actifs solaires en cours de développement au Brésil.
Les dividendes ou distributions sont les mêmes dans les deux cas.
Les porteurs de parts de BEP ont reçu une action de la nouvelle société pour quatre parts qu'ils possédaient au moment de a création. Donc pour chaque tranche de 100 parts détenues, les investisseurs ont reçu 25 actions de BEPC, ce qui équivaut à un fractionnement exonéré d'impôt.
Il était initialement prévu que les parts de la société en commandite et les actions de BEPC se négocient à peu près au même prix. Les choses ne se sont pas passées ainsi. Le 30 novembre, les parts de BEP.UN se négociaient à Toronto à 82,33 $. Au même moment, les actions de BEPC étaient à 102,53 $. Cela représente une prime énorme de 27 %.
Pourquoi un tel écart? Les dividendes de BEPC sont éligibles au crédit d'impôt pour dividendes au Canada, alors que les distributions de la société en commandite ne le sont pas. Mais le volume quotidien moyen à New York est plus de trois fois supérieur à celui du TSX. Il semble donc que ce soient les investisseurs américains qui font monter les prix et qu'ils ne bénéficient pas du crédit d'impôt sur les dividendes.
La seule explication semble être que les actions sont accaparées par les investisseurs institutionnels, qui n'avaient auparavant pas le droit ou étaient réticents à acheter des parts dans une société en commandite. La création d'une société a ouvert la voie à ces institutions pour prendre position dans l'une des plus grandes entreprises d'énergie propre cotées en bourse au monde.
Les investisseurs doivent prendre note de ce que cela signifie pour les rendements. Les deux entités effectuent les mêmes paiements trimestriels : 0,434 $US par action/part (1,736 $US par an). Aux prix récents, les actions de BEPC ont un rendement de 2,20 %. Les parts de BEP.UN rapportent 2,78 %.
Les investisseurs doivent clairement privilégier BEP.UN, surtout si les parts sont détenues dans un régime enregistré où le crédit d'impôt pour dividendes n'est pas avantageux. Le gain en capital que BEPC a généré est agréable à voir sur votre bilan. Mais si l'objectif principal est la trésorerie, il faut s'en tenir aux parts de la société en commandite initiale.
Avis de non-responsabilité : Je détiens des participations au sein de Brookfield Renewable.
M. Gordon Pape fait partie des experts en investissement et des commentateurs de finances personnelles les plus connus du Canada. Il est l'éditeur des bulletins d'information The Internet Wealth Builder et The Income Investor qui sont disponibles à travers le site Web Building Wealth.
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