FNB Horizons Actif obligations canadiennes un gagnant du Trophée FundGrade A+®

Trophée FundGrade A+ 2018

Compte tenu de l'évolution des marchés boursiers en 2018, il n'est peut-être pas surprenant que la catégorie des titres à revenu fixe canadiens soit passée du bas du classement des performances au huitième rang (parmi 55 catégories de fonds), avec un rendement moyen annuel de tout juste -0,3 %. Les actions canadiennes ont, quant à elles, chuté à la 48ème place, avec une perte de 10,5 % sur l’année. Parmi les plus performants de la catégorie Revenu fixe canadien, figure le FNB Horizons Active Obligations canadiennes (TSX: HAD), qui vient de remporter un Trophée FundGrade A + pour l'année 2018.

Comme amplement démontré en 2018, la nature volatile des marchés boursiers est la raison principale pour laquelle un équilibre entre les placements en titres à revenu fixe et les placements en actions est toujours recommandé. Et bien qu’un rendement de -0,3 % ne vaille pas la peine d’être salué, c'est certainement mieux que -10,5 %, et il s’agit de plus de moyennes; il existe de nombreux fonds à revenu fixe offrant des rendements plus positifs sur l’année.

Le FNB Horizons Active Obligations canadiennes (TSX: HAD) est l’un des plus constants – et intéressants – des leaders de la catégorie Revenu fixe canadien au cours des dernières années. Il a généré un rendement de premier ordre de 2,5 % en 2018, ainsi que des rendements annuels composés moyens de 2,1 % et de 3,4 %, respectivement, sur trois et cinq ans (contre des moyennes de 0,6 % et de 1,9 % respectivement pour la catégorie).

Mais attendez un petit instant : les FNB ne sont-ils pas, par définition, censés être des copies gérées de manière passive d’un indice sous-jacent ? Que signifie le mot « actif » ?

Christopher Laurie, vice-président et gestionnaire de portefeuille principal chez Fiera Capital Corp. à Toronto, et gestionnaire de portefeuille du fonds Horizons, explique que les avoirs du fonds sont bien basés sur l'Indice obligataire universel FTSE Canada (comme la plupart des fonds à revenu fixe canadiens) et ne comprennent que des titres de première qualité (notés BBB ou mieux). Mais à part cela, les deux paniers peuvent évoluer dans le temps.

« Ce qui nous distingue, c'est que nous prenons des décisions anticipées, en fonction de la durée ou des taux d'intérêt », déclare M. Laurie. « Cela représente environ les deux tiers de notre valeur ajoutée. Par exemple, la durée [de référence] est maintenant de 7,5 ans, mais nous pouvons monter jusqu’à 10,5 ans ou descendre jusqu'à 4,5 ans, bien qu'il y ait des limites sur la pondération maximale de la dette fédérale, provinciale et des sociétés – que j’appelle "secteurs". »

« Nous utilisons deux approches afin de réaliser cela », a ajouté M. Laurie. « À plus long terme, nous adoptons une approche macroéconomique descendante, qui consiste à analyser les fondamentaux, mais à court terme, nous adoptons une analyse technique. Ainsi, par exemple, si nous estimons que les taux d’intérêt augmenteront sur le long terme, nous pouvons réduire les durées, mais au jour le jour, nous pourrions saisir d’autres opportunités. »

« Les écarts sectoriels représentent environ 10 % à 15 % de notre valeur ajoutée », explique M. Laurie. « Je devrais ajouter que nous ne nous focalisons pas sur le crédit, nos allocations vont principalement vers les entreprises, qui peuvent représenter 30 %, 35 % ou 40 %, selon l’évolution de l’écart. Mais il s’agit d’une répartition descendante, par opposition à une sélection individuelle d’entreprises ou d'émissions ».

Pour ce qui est de la direction que prennent actuellement les taux d’intérêt – jusqu'où et à quelle vitesse – M. Laurie voit un léger ralentissement de la trajectoire ascendante, le taux directeur du Canada ayant augmenté cinq fois au cours des 18 derniers mois. « Nous estimons que les taux d'intérêt canadiens et américains oscilleront dans une fourchette spécifique jusqu'à l'année prochaine », dit-il. « Par exemple, le taux d'intérêt canadien sur 30 ans est maintenant de 225 points de base, nous voyons cette fourchette entre 210 et 260 points de base. En ce qui concerne le taux sur 10 ans des États-Unis, nous plaçons cette fourchette entre 250 et 300 points de base. »

« D'après moi, le PIB du Canada et des États-Unis ralentira en 2019 », suggère M. Laurie. « L’économie canadienne a crû de 2 % en 2018, et elle ralentira à 1,9 % en 2019, tandis que celle des États-Unis était en hausse de 3 % en 2018 et devrait ralentir à 2,5 % en 2019. Et il y a une petite – très petite – possibilité de récession en 2020. »

« Le commerce et les tarifs douaniers sont les éléments les plus imprévisibles », ajoute M. Laurie. « Nous constatons un ralentissement de la croissance mondiale à 3,5 %, soit la plus lente de ces dernières années. Le Brexit est également imprévisible, même s'il n'aura pas autant d'influence sur le commerce et les tarifs douaniers. Alors, bien qu'il ait été question en 2018 de plusieurs autres hausses de taux cette année, la Fed et la Banque du Canada sont toutes deux devenues plus conciliantes ces deux derniers mois, et je doute qu'elles ne réalisent plus de deux hausses. Mais bien sûr, tout dépend des données. »

Olev Edur est journaliste spécialisé dans le domaine des affaires et de la finance ainsi qu’un fréquent collaborateur de Forum des Fonds.

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