Le fonds de communications de TD, primé FundGrade A+® répartit les bénéfices

Le fonds de « meilleures idées » investit avec conviction

Nommer le Fonds mondial communications et divertissement TD, vainqueur pluriannuel du Trophée FundGrade A+, un fonds d'actions mondiales, serait quelque peu erroné puisqu'il s'agit évidemment d'un fonds à concentration sectorielle. Et le gestionnaire de portefeuille du fonds Paul Greene à T. Rowe Price à Baltimore, admet que « communications et technologie » serait une description plus appropriée du fonds.

Mais, mis à part les questions de nomenclature, ce fonds fait partie d'une très petite poignée de fonds communs de placement canadiens, dont le taux de rendement composé annuel moyen sur 10 ans est supérieur à 20 % au 31 mars 2019 (20,1 % pour être exact). Et il n'est pas géré comme un fonds d'actions mondiales moyen.

« Nous sommes intéressés par tout ce qui concerne la technologie, les médias ou les télécommunications », a déclaré M. Greene. « Et nous n’avons aucun mandat de répartition. C’est grand ouvert. Nous sommes un fonds des meilleures idées, même si nous divisons généralement les entreprises entre deux catégories. »

« La première catégorie est réservée aux entreprises plus dynamiques, innovantes et perturbatrices, qui connaissent une croissance plus rapide, bien qu’elles soient plus chères », déclare M. Greene, citant des noms aujourd'hui très connus : Amazon, Google, Netflix, Facebook, Alibaba....

Mais qu’en est-il de l’énorme valorisation d'Amazon.com Inc. (NASDAQ: AMZN)? « Ces sociétés suscitent beaucoup de scepticisme », reconnaît M. Greene. « Les gens disent que les ratios cours-bénéfice sont fous, ou que ces entreprises ne réalisent aucun profit, mais si vous regardez Amazon (le plus grand avoir du fonds avec 12,9 % du total des actifs), la société possède une part de marché très importante avec un accent particulier sur le long terme, et elle est orientées vers le consommateur. La tâche serait lourde pour une société qui souhaiterait pénétrer ce marché, car il est à la fois numérique et physique. Cela limite la concurrence. »

 « Ce que nous recherchons et ce qui nous plaît, cependant, c’est qu’Amazon a utilisé de nombreux moyens très rentables de réinvestir ses bénéfices », ajoute M. Greene. « Amazon est vraiment rentable; c’est juste que la plupart de leurs profits sont réinvestis, ce qui a masqué leur rentabilité. Maintenant, ils grandissent si vite que leurs bénéfices dépassent leur capacité à réinvestir. »

 « Le second groupe est réservé aux sociétés plus établies et plus matures », poursuit M. Greene. « Elles grandissent, mais pas de manière aussi dynamique, cependant elles résistent mieux sur des marchés défavorables. Ce sont des sociétés qui fournissent des infrastructures, telles que des opérateurs de tour ou des entreprises de réseaux sans fil et à large bande, comme American Tower Corp. (NYSE: AMT) ou Comcast Corp. (NASDAQ: CMCSA). Si vous utilisez Facebook, par exemple, vous avez besoin d'un accès, et c'est ce que ces entreprises proposent. »

« Dans ce groupe, nous recherchons une différenciation durable », déclare M. Greene. « La plupart des gens reconnaissent que les exploitants de tours, par exemple, sont comme des monopoles car il est difficile d'installer de nouvelles tours, mais il existe également une économie partagée – ces tours ont plusieurs utilisateurs, et pour les opérateurs, c'est mieux qu'une tour exclusive, car elles sont plus rapides et leur coût est plus bas, donc tout le monde en profite. En outre, la consommation de données ne cesse de croître et plusieurs solutions sont possibles pour gérer cette croissance : de nouvelles technologies telles que la 5G, plus de spectre, plus de nœuds. Nous ne voyons rien qui puisse perturber cette tendance à la croissance. »

« L’objectif général est de trouver des entreprises très durables, capables de composer de la valeur à des taux supérieurs à la moyenne sur le long terme. », déclare M. Greene. « Nous nous concentrons sur trois choses : premièrement, toutes les choses normales comme une bonne entreprise, une bonne gestion, des évaluations qui facilitent les achats, etc; deuxièmement, nous recherchons des informations que le marché ne comprend pas; et ensuite, nous essayons de construire une conviction au moyen de la recherche. Si notre opinion est confirmée par les recherches, nous achèterons, mais nous commençons généralement petit. Nous faisons plus de recherches et construisons progressivement notre position, et la croissance de la société elle-même crée une position encore plus grande. »

« Aussi, une fois que nous avons trouvé une bonne entreprise, nous n’avons pas peur », déclare M. Greene. « Par exemple, nous possédions Facebook Inc. (NASDAQ: FB) à titre privé avant qu'il y ait une introduction en bourse, et lorsque cela a échoué, nous en avons acheté beaucoup plus. La société a fait un excellent travail au cours d’une période très pénible lors des 12 à 15 derniers mois et continue de générer des rendements supérieurs à la moyenne. Les difficultés n'ont pas changé l'attractivité sous-jacente ».

Le résultat net est un fonds avec un portefeuille assez concentré (54 sociétés publiques et 14 sociétés privées) et l’un des plus bas taux de rotation de fonds. « Notre taux de roulement est à un chiffre », dit M. Greene, en ajoutant : « C’est une approche qui fait du sens pour nous. Il existe une quantité surprenante d’idées à court terme sur le marché, nous nous sentons donc uniques. »

Olev Edur est journaliste spécialisé dans le domaine des affaires et de la finance ainsi qu’un fréquent collaborateur de Forum des Fonds.

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