Le marché comme garde-fou

Y aura-t-il un « Trump put » si les actions plongent ?

Après l’élection de Trump, les marchés se sont réjouis, en partie alimentés par le dénouement des couvertures de marché et l’anticipation de politiques plus favorables au marché de la part de la nouvelle administration. Malheureusement, comme c’est le cas pour tout produit à teneur élevée en sucre, cela n’a pas duré. Depuis son refroidissement en décembre, le S&P 500 est resté bloqué dans une fourchette comprise entre 6 000 et 6 100. C’est un exploit impressionnant, à notre avis, compte tenu de l’avalanche d’annonces et de discours politiques. Bien sûr, cela a fait rebondir beaucoup plus les marchés, mais ils se situent toujours dans cette fourchette. Même la Bourse de Toronto, qui est nettement plus à risque d’une escalade du conflit tarifaire, se trouve à l’intérieur d’une bonne séance de négociation par rapport à son sommet historique. Le mot « résilient » est approprié.

L’économie et les bénéfices ont aidé les marchés à absorber tout ce brouhaha sans provoquer de crise. L’élan économique a été satisfaisant à la fin de 2024, et pas seulement en Amérique, où les données se sont améliorées dans de nombreux pays. Cette amélioration de la conjoncture économique semble avoir plus que compensé les préoccupations à l’égard de l’inflation aux États-Unis, qui s’est accélérée de nouveau au cours des quatre derniers mois. Il n’est pas difficile d’absorber un peu plus d’inflation lorsque l’économie est à la hausse. C’est peut-être même justifié. Par ailleurs, les bénéfices du quatrième trimestre ont été satisfaisants, la S&P affichant une croissance d’environ 10 % et de 5 % des ventes.

Malheureusement, ce contexte de soutien pourrait s’estomper. Les données économiques ont commencé à s’affaiblir, notamment aux États-Unis, où elles ont été si impressionnantes au cours des derniers trimestres. On n’a qu’à penser aux taux des obligations du Trésor à 10 ans, qui sont passés d’un sommet de 4,8 % au début de janvier à 4,27 %, même si l’inflation continue de grimper. D’autres signes de ralentissement de l’économie américaine se manifestent dans plusieurs secteurs, comme en témoigne l’indice CitiGroup Economic Surprise. Cela illustre comment les données économiques sont publiées par rapport aux attentes consensuelles des économistes. Cette ligne descendante est synonyme de mauvaises surprises.

Les bénéfices, eux aussi, semblent un peu mous. Les prévisions de bénéfices pour 2025 et 2026 pour le S&P 500 ont diminué pendant la période de publication des résultats. C’est la période où la plupart des sociétés donnent des indications ou donnent une certaine assurance à l’égard des trimestres à venir, alors le ralentissement n’est pas une bonne chose. Sur une note positive, le marché prévoit une croissance des bénéfices de 10 % pour 2025 et de 12 % pour 2026. Donc, peut-être que certaines révisions à la baisse mineures sont tolérables. Tant qu’ils demeurent mineurs.

Si le contexte fondamental favorable continue de s’essouffler, le marché restera-t-il aussi optimiste à l’égard des annonces politiques incessantes et de l’incertitude? Compte tenu du risque lié aux politiques (plus chaque jour, semble-t-il), de la croissance économique, du risque lié au momentum et de certains risques liés aux bénéfices, il est peu probable que ce marché demeure dans sa fourchette de négociation de trois mois beaucoup plus longtemps.

Mais si le marché s’affaiblit, il pourrait y avoir de bonnes nouvelles. Entrez « Trump Put ». De nombreux lecteurs ont probablement entendu parler de l’option de vente de la Fed ou des versions plus personnalisées selon le président, comme l’option de vente de Greenspan ou de Powell. Les participants au marché croient généralement que si l’économie ou le marché chute trop, ils (la Fed) viendront à la rescousse en multipliant les mesures de relance. La partie « option de vente » provient du marché des options, car une option de vente peut être structurée pour créer une assurance de portefeuille afin de limiter les risques de baisse. D’où l’expression « Fed Put ».

Le président Trump semble mesurer son succès, ou le succès de ses politiques, en fonction de ce que fait le marché ou la S&P. En fait, au cours de son premier mandat, lorsque les marchés réagissaient négativement à la politique, celle-ci était souvent ajustée, voire renversée. Nous en avons eu un micro épisode le matin du 3 f^évrier, après que les tarifs du Mexique et du Canada ont été promulgués en fin de semaine. Si l’on tient compte de la baisse du marché du vendredi après-midi, alors qu’il semblait que le décret allait certainement être signé la fin de semaine et que le marché était ouvert lundi, le S&P 500 a chuté de plus de 3 %, passant de 6 115 à 5 925 en quatre heures de négociation. Et que s’est-il passé ensuite? Trump a reporté les tarifs douaniers d’un mois, et le marché a rebondi à plus de 6 000, pour se rétablir complètement quelques séances plus tard.

La question qui se pose alors est de savoir dans quelle mesure le marché doit être faible pour que l’on puisse s’éloigner du flux d’annonces politiques de l’administration. Ou pour ces gens qui connaissent les options, où est le prix d’exercice de l’option de vente? De toute évidence, c’est une inconnue, mais le nœud du problème, c’est qu’une baisse du marché pourrait bien entraîner un ralentissement du risque lié aux politiques. Certains revirements de politique et aucune nouvelle politique défavorable aux marchés pourraient bien aider le marché à se remettre de sa faiblesse. Dans le même ordre d’idées, peut-être que l’avalanche d’annonces de politiques a été partiellement enhardie par un marché qui s’est montré résilient.

Soyons clairs : nous ne disons pas que les annonces politiques ou Trump peuvent sauver ou contrôler le marché. Les bénéfices, l’économie, la confiance, les taux, les rendements et la politique ont tous un impact; c’est cumulatif. Toutefois, si la faiblesse du marché est suffisante, pour quelque raison que ce soit, le marché accueillera probablement favorablement les revirements de politique ou les assouplissements. Même une pause dans les annonces de nouvelles politiques serait appréciable.

Si vous vous demandez quels garde-fous il y a pour la nouvelle administration américaine, ce pourrait bien être le marché. Un mois de passé, 47 à venir.

Craig Basinger est le stratège en chef du marché chez Purpose Investments Inc. et gestionnaire de portefeuille de plusieurs fonds Purpose, y compris le fonds tactique thématique Purpose.

Remarques et avis de non-responsabilité

© 2025 par Purpose Investments Inc. Tous droits réservés. Toute reproduction totale ou partielle par quelque moyen que ce soit sans autorisation écrite préalable est interdite. Cet article a été publié pour la première fois sur la page « Ethos du marché » du site Web de Purpose Investments. Utilisé avec autorisation.

Toutes les données proviennent de Bloomberg, à moins d'indication contraire.

Les chiffres indiquent les rendements totaux pour le mois septembre 2023. Le contenu de ce document est fourni à titre informatif seulement et ne constitue pas une offre de vente des titres décrits aux présentes, ni une recommandation ou une sollicitation à acheter, détenir ou vendre l’un de ces titres. Les renseignements ne constituent pas des conseils de placement et ne sont pas adaptés aux besoins ou à la situation des investisseurs. L’information contenue dans ce document ne constitue pas et ne doit en aucun cas être interprétée comme une notice d’offre, un prospectus, une publicité ou un appel public à l’épargne de titres. Aucune commission de valeurs mobilières ou autorité réglementaire semblable n’a examiné ce document, et quiconque donne à entendre le contraire commet une infraction. Les renseignements qui figurent dans ce document sont jugés exacts et fiables, mais nous ne pouvons pas garantir qu’ils sont complets ou à jour en tout temps. L’information fournie est susceptible d’être modifiée sans préavis.

Un placement dans un fonds d’investissement peut donner lieu à des commissions, à des commissions de suivi, à des frais de gestion et à d’autres frais. Veuillez lire le prospectus avant d’investir. Si les titres sont achetés ou vendus sur un marché boursier, vous pourriez payer plus ou recevoir moins que leur valeur liquidative courante. Les fonds d’investissement ne sont pas garantis, leur valeur fluctue fréquemment et leur rendement passé peut ne pas se reproduire. Ce document comporte certaines déclarations prospectives. Les déclarations prospectives sont des énoncés prédictifs qui sont fondés sur des conditions ou des événements futurs ou qui s’y rapportent, ou qui comportent des mots comme « peut », « sera », « devrait », « pourrait », « prévoir », « anticiper », « intention », « planifier », « croire », « estimer » ou toute autre expression similaire. Puisque les déclarations qui concernent l’avenir ou qui contiennent autre chose que des renseignements historiques sont exposées à divers risques et incertitudes, les résultats, les actions ou les événements réels peuvent différer sensiblement de ceux envisagés dans la déclaration prospective. Les déclarations prospectives ne représentent pas des garanties du rendement futur et sont, en raison de leur nature, fondées sur de nombreuses hypothèses. Bien que les déclarations prospectives comprises dans ce document découlent d’hypothèses que Purpose Investments et le gestionnaire de portefeuille estiment raisonnables, ceux-ci ne peuvent pas garantir que les résultats réels correspondront à ces déclarations prospectives. Nous recommandons donc au lecteur d’envisager la déclaration prospective avec prudence et de ne pas s’y fier indûment. À moins que la loi applicable ne l’exige, la société n’a ni l’intention ni l’obligation de mettre à jour ou de réviser les déclarations prospectives à la lumière de nouvelles données, d’événements futurs ou autre, et décline toute responsabilité à cet égard.

Image: iStock.com/DIONISIO PEREZ GUILLEN