Les deux facettes des sociétés d'investissement hypothécaire

De bon flux de trésorerie, mais le risque fait partie du lot

J'ai récemment reçu un courriel d'un lecteur qui voulait des conseils sur les sociétés de placement hypothécaire (SPH). Il a écrit : « Je détiens certaines participations à la fois dans First Capital Investment Corp. et Atrium Mortgage Investment Corp. Les deux versent des dividendes élevés dans la fourchette de 7 % à 8 %. À quel point ces investissements sont-ils sûrs ? »

Firm Capital Mortgage Investment Corp. (TSX : FC) est une recommandation de mon bulletin Income Investor depuis janvier 2004. La corporation est en activité depuis 1988.

Il s’agit d’un petit prêteur non bancaire, basé à Toronto, qui se décrit comme « une banque boutique de capital immobilier ». Sa fonction est d’offrir des prêts hypothécaires immobiliers résidentiels et commerciaux à court terme ainsi que des investissements en dette liés à l’immobilier. Au 30 septembre, le portefeuille d’investissement de l’entreprise s’élevait à 627,1 millions de dollars.

L’entreprise verse des « dividendes » mensuels de 0,078 $ (0,936 $ par an), plus des bonus de fin d'année. Le bonus pour 2025 était de 0,084 $ par action et a été versé avec le dividende mensuel le 15 janvier. Le versement mensuel régulier n'a pas changé depuis 2007.

L'entreprise est gérée de manière conservatrice et a traversé la Grande Crise Financière de 2007-2009 sans réduction des dividendes.

Atrium Mortgage Investment Corp. (TSX: AI) a été fondée en 2001 et est entrée en bourse en 2012. Elle accorde des prêts commerciaux et résidentiels dans les principaux centres urbains de l'Ontario et de l'Ouest canadien. Son portefeuille hypothécaire comprend des prêts allant de 300 000 à 30 millions de dollars garantis par des biens immobiliers dans les grands centres urbains canadiens. Au 30 septembre, la valeur du portefeuille s'élevait à 917,3 millions de dollars, dont 96 % étaient des premières hypothèques.

Comme Firm Capital, Atrium effectue des paiements mensuels de 0,078 $ par action. Elle paie également des suppléments de fin d'année qui ont atteint jusqu'à 0,29 $ par action en 2023.

Avantages et inconvénients des SPH

Les SPH sont une excellente source de trésorerie supérieure à la moyenne. À un cours actuel de 11,69 $, Atrium rapporte 8 %. Firm Capital offre un rendement de 7,7 %, sans compter le supplément, à un cours de 12,19 $. Mais il y a quelques faits à considérer avant d'investir.

Sécurité. La question spécifique de notre lecteur portait sur la sécurité de ces investissements. Je les évaluerais comme faible à moyen sur l'échelle du risque. Les deux entreprises ont surmonté la crise financière indemnes. Cependant, l'accumulation massive de la dette que nous avons observée ces dernières années a suscité des inquiétudes quant à un risque accru de défaut. Ce sont de petites entreprises avec des portefeuilles modestes comparés aux grandes banques. Le fait que leurs rendements soient environ deux fois supérieurs à ceux des banques vous apprend ce que le marché pense de leur sécurité. C'est un ancien axiome d'investissement : plus le gain est élevé, plus le risque l’est aussi.

Dividendes. Les SPH décrivent leurs paiements mensuels comme des « dividendes ». Cela semble une bonne chose, mais l'Agence du revenu du Canada ne le voit pas ainsi. Les paiements de SPH sont imposés comme s'ils étaient de simples intérêts. Le crédit d'impôt sur les dividendes ne s'applique pas. Donc, à moins que vous ne déteniez les actions dans un régime enregistré, préparez-vous à une lourde pression fiscale.

Cours de l'action. Si vous regardez l'historique du cours des actions de SPH, vous verrez de fortes oscillations. Par exemple, vous auriez pu acheter des actions de Firm Capital à seulement 7,73 $ en mars 2020, au début de la pandémie. En juin 2021, elles se négociaient à plus de 15 $ – presque le double du prix. C'était une époque inhabituelle, mais le cours de ces actions évolue généralement avec le cycle des taux d'intérêt. En 2022, le cours de Firm est passé d'environ 14 $ en janvier à moins de 11 $ fin décembre, c’était durant la période où la Banque du Canada augmentait les taux. C'était un excellent moment pour prendre position – à ces cours bas, Firm rapportait 8,8 %.

En résumé, les SPH peuvent augmenter la trésorerie, mais ils doivent être achetés stratégiquement lorsque les prix sont dans la fourchette basse. Gardez-les dans un plan enregistré pour échapper aux impôts punitifs.

M. Gordon Pape fait partie des experts en investissement et des commentateurs de finances personnelles les plus connus du Canada. Il est l’éditeur des bulletins d’information The Internet Wealth Builder et The Income Investor qui sont disponibles à travers le site Web Building Wealth.

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