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Depuis leur arrivée il y a plus de vingt ans, les FNB obligataires sont devenus un moyen populaire pour les investisseurs individuels de s'exposer au marché des titres à revenu fixe. Avant cela, les investisseurs pouvaient acheter des émissions obligataires individuelles; cependant, cela n’était pas toujours réalisable en raison des placements minimums élevés, de la faible liquidité et du manque de diversification. Les fonds communs de placement à revenu fixe étaient une autre option qui atténuait certains de ces problèmes, mais à cette époque, il s'agissait principalement de fonds actifs assortis de frais d’acquisition ainsi que de ratios de frais de gestion (RFG) compris entre 1 % et 2 %. Les FNB à revenu fixe ont résolu ces problèmes en regroupant les obligations dans des fonds à faible RFG qui pouvaient être achetés et vendus comme les actions.
À mesure que les taux d’intérêt ont augmenté de façon spectaculaire au cours des deux dernières années, les produits de titres à revenu fixe se sont très mal comportés. C’est parce que les prix des obligations évoluent à l’inverse des taux d’intérêt. Dans le cas des produits de titres à revenu fixe, la mesure la plus courante utilisée pour mesurer la sensibilité aux variations des taux est la « duration ».
Il y a plusieurs façons d’interpréter la duration, mais ce qu’il est important de savoir, c’est que plus la duration est élevée, plus le prix d’une obligation fluctuera en fonction des changements de taux. En général, les obligations à long terme ont une durée plus longue que les obligations à court terme. Ainsi, dans un contexte de hausse des taux, les fonds d’obligations à long terme devraient sous-performer les fonds d’obligations à court terme. Comme le montre le tableau ci-joint, c’est exactement ce qui est arrivé aux fonds d’obligations canadiens pour l’ensemble de la duration.
Au cours des derniers mois, l’inflation a ralenti, et des signes indiquent que l’économie également. De nombreux investisseurs et participants au marché croient que les taux d’intérêt ont atteint un sommet. En fait, les taux de rendement à long terme ont déjà chuté par rapport à leurs sommets, et beaucoup s’attendent à ce que la Banque du Canada commence à réduire les taux d’intérêt un jour et ce dès mars 2024. La baisse des taux serait une bonne nouvelle pour les investisseurs en titres à revenu fixe après les pertes qu’ils ont subies. Selon la tolérance au risque d’un investisseur, voici trois FNB qui pourraient profiter d’un tel scénario.
Le iShares Core Canadian Short Term Corporate Bond Index (TSX : XSH) a fait ses débuts en 2011 et fait partie de la catégorie des titres à revenu fixe canadiens à court terme. XSH cherche à reproduire le rendement de l’indice FTSE Canada Universe + Maple Short Term Corporate Bond, qui se compose d’obligations de sociétés de première qualité dont l’échéance se situe entre 1 et 5 ans. Il comprend les obligations émises par des émetteurs canadiens ainsi que les obligations Maple, qui sont des obligations émises sur le marché canadien par des émetteurs étrangers. La duration est de 2,6 ans et le taux des 12 derniers mois est de 3,2 %. Après avoir perdu 4,5 % en 2022, XSH a terminé 2023 en hausse de 6,6 %, gagnant plus de 4 % au cours des deux derniers mois de l’année. Le fonds a un RFG de 0,1 % et est coté à faible risque.
Le FINB BMO obligations totales (TSX : ZAG) appartient à la catégorie des fonds de titres à revenu fixe canadiens et il a été lancé en 2010. Il est conçu pour reproduire le rendement de l’indice obligataire universel FTSE Canada. L’indice est une mesure générale du marché canadien des titres à revenu fixe de qualité investissement constitué d’obligations fédérales, provinciales et de sociétés. La duration est d’un peu plus de 7 ans, et le rendement des 12 derniers mois est de 3,5 %. Le FINB ZAG a perdu 11,8 % en 2022 et était sur la bonne voie pour un autre mauvais rendement en 2023, en baisse de 1,1 % jusqu’au 31 octobre. Mais la vigueur des mois de novembre et de décembre a propulsé ce fonds vers un gain de 6,7 % pour l’année. Le fonds est noté à faible risque et a un RFG de seulement 0,09 %.
Le FNB indiciel d’obligations canadiennes à long terme Vanguard (TSX : VLB) a fait ses débuts en 2017 et appartient à la catégorie des titres à revenu fixe canadiens à long terme. Ce FNB vise à reproduire l’indice Bloomberg Barclays Global Aggregate Canadian 10+ Year Float Adjusted Bond, un indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière de titres à revenu fixe d’État et de sociétés de première qualité émis au Canada et dont l’échéance est d’au moins 10 ans. La duration du VLB est proche de 15 ans, et son rendement a été de 3,7 % sur la base des 12 derniers mois. L’année 2022 a été particulièrement douloureuse pour ce fonds, qui a chuté de 21,8 %. Il semblait que d’autres pertes étaient prévues pour 2023, jusqu’à ce qu’il augmente de 15 % au cours des deux derniers mois, terminant l’année avec un gain de 9,2 %. VLB a un RFG de 0,17 % et une cote de risque de faible à moyenne.
Brian Bridger, CFA, FRM, est vice-président principal des opérations analytiques et des données à Fundata Canada Inc. et il est un membre du comité canadien des standards des fonds d'investissement (CIFSC).
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Image: iStock.com/bankrx
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