Les FNB s'activent

06-17-2020
Les FNB s'activent

Les stratégies actives gagnent en popularité

Au cours de ces deux derniers mois, j'ai analysé différentes options de FNB, en me focalisant sur les alternatives gérées activement aux stratégies passives classiques, des FNB indiciels. Je terminerai cette série en mettant en lumière certaines des options de FNB actifs disponibles, en n’abordant que les FNB se négociant au Canada.

Stratégies canadiennes

Les stratégies actives de FNB restent assez rares, une poignée d'options seulement étant actuellement disponibles. Honnêtement, pour le moment, si vous recherchez des placements de haute qualité gérés activement, il vaut mieux se tourner vers les fonds communs de placement traditionnels. Il existe une bien plus grande sélection de fonds communs de placement disponibles que de FNB actifs. Mais cela va vraisemblablement changer dans un futur pas si lointain.

Alors que la plupart des sociétés traditionnelles de fonds communs de placement commencent à offrir de plus en plus de produits FNB, je m'attends à ce que les FNB deviennent disponibles à une plus grande échelle, à mesure qu'ils commencent à offrir de nouveaux mandats actifs ou qu'ils transforment certaines de leurs offres actuelles à gestion active en une structure en FNB. Nous avons déjà vu quelques sociétés arriver sur le marché avec des versions en FNB de fonds communs de placement existants. BMO, Mackenzie et Invesco sont quelques-unes de ces sociétés, et d'autres suivront probablement.

Nous voyons de plus en plus de fonds offerts à la fois dans une structure de FNB et de fonds communs de placement, la principale différence étant la manière de les acheter. La plupart des offres actuelles de FNB des sociétés de fonds sont déjà structurées de cette manière, avec des frais correspondant à ceux facturés pour leurs parts payantes.

Ici, je me suis concentré uniquement sur les FNB gérés activement qui sont disponibles dans une structure de FNB. Parmi les offres actuellement disponibles, deux de mes préférées sont les suivantes :

Horizons Active Corporate Bond ETF (TSX: HAB). Il s'agit d'un FNB obligataire géré activement par l'équipe des titres à revenu fixe de Fiera Capital. Fiera est une société de gestion de fonds canadien basée à Montréal qui gère plus de 144 milliards de dollars d'actifs. Ce FNB est géré en utilisant un mélange d'analyse macroéconomique descendante et de sélection de titres ascendante.

Le processus commence par une revue de l'économie et du marché obligataire, les gestionnaires considérant les perspectives, les résultats attendus et la manière dont le marché a fixé le prix de chaque élément. Cela permet d'identifier toute erreur d'évaluation des actifs et le potentiel de gains massifs qui en découle. Les gestionnaires examinent également les tendances actuelles et élaborent quelques prévisions concernant l'activité des banques centrales et l'orientation des rendements.

Une fois ce processus de recherche achevé, les gestionnaires recherchent ensuite les secteurs qui offrent les possibilités les plus intéressantes, en cherchant à identifier les émissions individuelles dont la valeur réelle n'a pas été pleinement reconnue par le marché. Les gestionnaires ont la possibilité d'investir dans les secteurs où ils voient les meilleures opportunités, indépendamment des contraintes d'un indice de référence.

Le portefeuille devrait être surpondéré en obligations d'entreprises dans la plupart des scénarios, car les entreprises ont tendance à offrir des rendements plus élevés et à être moins sensibles aux taux d'intérêt que les obligations d'État. Cela conduit à une surperformance dans la plupart des environnements de marché, par rapport aux obligations d'État. Toutefois, il est probable que les performances seront inférieures si la volatilité importante des marchés conduit les investisseurs à chercher refuge auprès des obligations d'État.

Bien qu'il soit plus cher que les obligations passives, le coût de ce FNB est très raisonnable. Les frais de gestion sont de 0,50 %, ce qui donne un RFG de 0,59 %.

Horizons Active Canadian Dividend ETF (TSX: HAL). Ce FNB géré de manière systématique a permis aux investisseurs d'obtenir de solides rendements absolus et rajustés au risque depuis son lancement en février 2010. Au 31 mai, son taux de rendement composé annuel moyen sur 5 ans était de 4,4 %, égalant presque l'indice composé S&P/TSX, qui a affiché un rendement de 4,2 % pour la même période.

Le gestionnaire Sri Iyer et son équipe des stratégies systématiques chez Guardian Capital recherchent des sociétés canadiennes capables de verser, de maintenir et de faire croître leurs dividendes. L'équipe utilise un processus de sélection basé sur des règles qui analyse 31 facteurs différents, en recherchant des taux de changement positifs. Ces facteurs sont axés sur la croissance, les ratios de distribution, l'efficacité, la valorisation et le sentiment des investisseurs.

Il en résulte un portefeuille bien diversifié d'environ 45 titres, le top 10 représentant près d'un tiers des avoirs du FNB. Les gestionnaires peuvent investir dans des sociétés de toute taille, et près de la moitié du portefeuille est alloué aux titres à grande capitalisation, le reste allant aux petites et moyennes capitalisations.

La composition sectorielle du fonds est radicalement différente de celle du marché canadien en général, avec une surpondération dans les secteurs de l'énergie, de l'immobilier et des services publics. Elle est nettement sous-pondérée dans le secteur financier, ce qui est rare pour un mandat axé sur les dividendes.

Les niveaux d'évaluation sont légèrement supérieurs à ceux du marché et du groupe de pairs. Toutefois, les indicateurs de qualité supérieure, combinés à un taux de croissance des bénéfices prévisionnels plus important, compensent largement la valorisation élevée, ce qui fait du fonds l'une des options les plus attrayantes de la catégorie des FNB à dividendes.

Le fonds a également été l'un des moins volatiles de la catégorie, tout en affichant des rendements nettement supérieurs à la moyenne. En ce qui concerne le positionnement défensif du portefeuille, rien n'indique un niveau de volatilité accru dans le futur. Le plus gros inconvénient de ce FNB est son coût, avec un RFG de 0,67 %, ce qui est nettement supérieur à la moyenne de la catégorie. Néanmoins, l’alpha généré a plus que compensé ce coût plus élevé.

Dave Paterson, CFA, est gestionnaire financier et expert en recherche de fonds de placement et en diligence raisonnable pour divers produits de placement

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