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Il y a deux semaines, la Fed semblait avoir secoué les investisseurs en évoquant la perspective de réduire ses achats d’obligations et en ajoutant deux hausses potentielles de taux à ses prévisions pour 2023. Dans ce contexte, j’ai cru bon de vous faire part de quelques réflexions sur ce qui se passe en ce moment et ce à quoi je m’attends par la suite.
Les médias martèlent que la semaine du 14 juin fut la pire semaine pour les marchés boursiers depuis octobre dernier. Remettons la situation en perspective : nous n’avons pas assisté à un repli majeur des marchés boursiers américains en près de un an.
Ce fut effectivement la pire semaine pour l’indice Dow Jones des valeurs industrielles depuis octobre et l’indice VIX a monté en flèche, mais le Dow Jones a reculé de seulement 3,45 % la semaine dernière.1 Quant à l’indice S&P 500, il n’a fléchi que de 1,91 %.1 Autrement dit, il s’agit peut-être du plus gros repli des marchés boursiers américains de l’année, mais il est minime. De son côté, le repli des actions mondiales a été encore plus faible.
Ce ne sont pas que les marchés boursiers qui ont été touchés. Les propos de la Fed ont également fait monter et descendre le taux des bons du Trésor américain à dix ans la semaine dernière. Il a frôlé les 1,6 % mercredi1, alors que les investisseurs anticipaient des hausses de taux par suite de l’annonce de la Fed et d’autres déclarations qui ont suivi.
Il est redescendu par la suite en raison des pressions à la baisse additionnelles exercées par les propos du président de la Fed de St-Louis, James Bullard, vendredi. Il a déclaré qu’il pourrait voir une hausse des taux dès la fin de 2022.2 Cela a fait passer le taux des bons du Trésor américain à dix ans sous 1,44 % vendredi après-midi.1 Alors, les investisseurs se sont rués sur les bons du Trésor américain et cela a entraîné une baisse des taux obligataires parce qu’ils ont commencé à anticiper une reprise économique plus lente parce que la Fed entend procéder à un resserrement de sa politique monétaire.
Il ne faut pas se surprendre que la Fed ait un tel impact sur les marchés. Elle a joué un rôle démesuré sur les marchés boursiers depuis qu’elle a adopté une politique monétaire extraordinairement accommodante pour venir à bout de la crise financière mondiale il y a plus de dix ans. La banque centrale des États-Unis a été beaucoup plus proactive qu’avant 2008, et influencer les marchés est une conséquence directe des agissements d’une banque centrale aussi activiste.
La Fed s’est de plus en plus concentrée sur la communication à l’excès avec le public depuis le début de la pandémie. Or, aucune stratégie de communication n’est parfaite et sans incident, surtout quand il est question du resserrement de la politique monétaire.
Ce qui a semblé déconcerter les investisseurs la semaine dernière n’est pas le retrait graduel des mesures de relance, qui avait été bien communiqué à l’avance, mais plutôt le changement des « dot plots », qui font état des prévisions de l’évolution du taux des fonds fédéraux, suivi d’un message insinuant que la première hausse des taux pourrait survenir encore plus tôt que prévu.
Les marchés ont été surpris et consternés d’apprendre que la Fed prévoit procéder à deux hausses de taux en 2023 et en envisage une autre à la fin de 2022. Honnêtement, de mon côté, j’ai été étonnée de voir que les marchés étaient surpris. De toute évidence, l’échéancier des hausses de taux devrait être raccourci, compte tenu de la vigueur de la reprise, qui est beaucoup plus robuste que celle qui a suivi la crise financière mondiale.
Il importe de se rappeler que les « dot plots » représentent simplement la politique préconisée par chacun des membres du Federal Open Market Committee; il ne s’agit pas d’un contrat exécutoire ni d’un plan coulé dans le béton. S’il y a quelque chose que nous avons appris de la Fed, c’est que ces dernières années, elle a adopté une perspective plus holistique dans son évaluation du moment où un changement de politique monétaire est approprié. Les cibles rigides ont été remplacées par de nouvelles cibles plus souples et plus nuancées. La Fed ne resserrera probablement pas sa politique monétaire en 2023 si l’économie s’affaiblit et elle pourrait la resserrer dès 2022 si les conditions le justifient.
Nous avons assisté à une remontée des marchés boursiers américains et européens au moment où j’écris ces lignes, ce qui est une bonne nouvelle et montre la résilience des marchés boursiers. Cependant, les actions mondiales pourraient certainement subir un repli marqué cet été.
La situation est précaire : les actions ont connu une période relativement longue sans repli majeur, si bien que les investisseurs sont encore plus sensibles à chaque déclaration de la Fed, qui tente d’amorcer un retour à la normale.
N’est-ce pas justement ce que de nombreux investisseurs veulent? Les occasions de placement à des points d’entrée avantageux sont plutôt rares depuis l’année dernière; or, un repli marqué pourrait générer de telles occasions. Que les investisseurs profitent ou non des occasions de placement tactiques, je crois qu’il est important de garder le cap sur le long terme et de bien diversifier son portefeuille en investissant dans toutes les catégories d’actifs, mais aussi de maintenir une exposition adéquate à un large éventail d’actions.
Kristina Hooper est stratège des marchés mondiaux à Invesco. Cet article est paru initialement sur le blogue Invesco. Rédigé en collaboration avec Ashley Oerth.
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Renseignements importants
1. Source : Bloomberg L.P. Les rendements passés ne sont pas garants des résultats futurs. Il est impossible d’investir directement dans un indice.
2. Source : CNBC, « Fed’s Jim Bullard sees first interest rate hike coming as soon as 2022 », 18 juin 2021
NA5991
On ne peut pas investir dans un indice.
Tous les montants sont exprimés en dollars américains.
Les « dot plots » de la Réserve fédérale désignent un graphique que la banque centrale utilise pour illustrer ses perspectives de la trajectoire des taux d’intérêt.
L’indice de volatilité du CBOE® (VIX®), l’un des principaux instruments de mesure des attentes de volatilité à court terme, est établi en fonction du prix de levée des options de l’indice S&P 500. VIX est le symbole de téléscripteur de l’indice de volatilité du Chicago Board Options Exchange (CBOE), qui fait état des perspectives de volatilité du marché sur 30 jours.
L’indice Dow Jones des valeurs industrielles est un indice pondéré selon la moyenne arithmétique du cours des 30 titres les plus fortement capitalisés et dont le capital est le plus largement réparti de la Bourse de New York.
Le taux des fonds fédéraux est le taux de financement à un jour auquel les banques se prêtent entre elles.
Avis de non-responsabilité
© 2021 par Invesco Canada Ltée. Reproduit avec permission. Les opinions exprimées ci-dessus sont celles de l’auteur au 21 juin 2021. Ces commentaires ne doivent pas être interprétés comme des recommandations, mais comme une illustration des grands thèmes. Les énoncés prospectifs ne sont pas garants du rendement futur. Ils comportent des risques et des incertitudes et sont fondés sur des hypothèses; nous ne pouvons pas vous garantir que les résultats réels ne différeront pas considérablement de nos attentes. Tous les placements comportent des risques, y compris le risque de perte.
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