Mackenzie profite du redressement des métaux précieux

Le fonds de métaux précieux a obtenu une note mensuelle FundGrade « A »

Bienvenue dans le monde bancal des métaux précieux. Pour les périodes de trois et six mois se terminant le 28 février 2019, les fonds d'actions de métaux précieux ont surpassé les performances de la catégorie, avec des rendements moyens de 20,2 % et 17,0 %, respectivement. Pourtant, sur les périodes de 5 et 10 ans allant jusqu'en février, ce même groupe a généré des rendements composés annuels moyens de seulement 1,4 % et 1,8 %, se classant respectivement à la 43^e et à la 48^e place parmi 55 catégories de fonds. La Catégorie Mackenzie Métaux précieux série A est un bon exemple de cette tendance, affichant un gain de 21 % sur 6 mois se terminant le 28 février.

Après une décennie dans le marasme, ce retournement est spectaculaire, même pour les métaux précieux, mais ces nouvelles optimistes risquent-elles de continuer? Et quel rôle pourrait jouer l'or ou d'autres métaux précieux dans un portefeuille bien diversifié?

Selon Benoît Gervais, vice-président principal, Gestion des placements au sein de  Placements Mackenzie à Toronto et gestionnaire de portefeuille de la Catégorie Mackenzie Métaux précieux série A, tout dépend des développements économiques futurs. Mais vous devez également comprendre la nature non corrélative de l'or et des autres métaux précieux.

« Les sociétés aurifères ne se développent pas comme les autres sociétés », déclare M. Gervais. « L'essentiel de leur valeur ajoutée provient du fait qu'elles se comportent différemment à des périodes différentes, et les meilleures performances surviennent lors de moments difficiles. Lorsque les taux d'intérêt réels sont négatifs, la valeur de l'or augmente. »

À l'inverse, une forte croissance économique peut avoir un effet d'amortissement sur les prix des métaux précieux, ce qui est largement le cas depuis la crise financière de 2008-2009. « Nous avons assisté à une pause [de la croissance économique mondiale] en 2018 en raison de la hausse des taux d'intérêt et des guerres commerciales. Ainsi, au dernier trimestre de 2018, l'or a augmenté de 20 % au lieu de diminuer de 20 % », a déclaré M. Gervais, qui a ajouté, « Nous n'avons pas encore dépassé le sommet [du cycle économique actuel]. Nous pourrions observer une pause en 2019 également, mais si tel est le cas, ce sera mieux en 2020. »

Les perspectives ne sont pas particulièrement bonnes pour l'or à court terme, mais on ne sait jamais ce que l'avenir nous réserve. Il y a eu des signes d'un ralentissement mondial ces derniers temps, de sorte que cette pause pourrait être prolongée. « La raison de posséder de l’or est pour s’en servir en tant qu'assurance,  si vous ne savez pas ce qui va se passer », dit M. Gervais. « Mais vous n’achetez pas d’assurance après une inondation, vous l’achetez avant. »

« Nous recommandons généralement 7 % (du total des actifs) en métaux précieux comme assurance. Maintenant, cela représente 11 % de l'actif [en raison de la hausse récente], il faut donc réaffecter les ressources », suggère M. Gervais. « C’est ainsi que vous utilisez l’or et les métaux précieux. Notre travail consiste à nous assurer que cela ne vous coûte pas trop cher. »

À cette fin, M. Gervais utilise un processus appelé flux de trésorerie disponible durables. « Nous avons battu l'indice de référence GDX année après année parce que nous avons un modèle de répartition du capital différent. Un tiers cette répartition est attribuée aux sociétés bien établies, un autre tiers à des sociétés plus jeunes, et un dernier tiers à des explorateurs et des producteurs. Nous sous-pondérons ou surpondérons ces facteurs en fonction des conditions. »

M. Gervais ajoute que les flux de trésorerie sont essentiels à toute entreprise minière. « Les sociétés de ressources ont toutes une forte intensité capitalistique et requièrent le double de la moyenne des sociétés du S&P 500 », a-t-il déclaré. « Quand une mine est épuisée, les bonnes entreprises vont investir la moitié de leurs flux de trésorerie [dans le développement de nouvelles ressources]; si elles possèdent une trop forte intensité capitalistique, elles auront besoin de plus de la moitié.

« La mauvaise répartition du capital est le principal problème de ce secteur. Nous recherchons donc des sociétés capables de réinvestir judicieusement », a ajouté M. Gervais. « Si elles gaspillent leur flux de trésorerie, les investisseurs ne le voient pas dans leurs poches. »

Comme exemple de sociétés à conserver, M. Gervais cite Gold Fields Limited de Johannesburg, en Afrique du Sud. « Elle s'est lentement diversifiée avec une sélection d'actifs à durée de vie longue, mais pas trop longue », dit-il. « La plupart de ses actifs sont maintenant supérieurs à ceux de ces entreprises de premier plan. Ils ont été capables de se réinventer. Leur flux de trésorerie disponible durable est élevé, et s’ils continuent à faire ce qu’ils ont fait dans le passé, il sera correctement réinvesti ou bien versé aux investisseurs sous forme de dividendes. »

Olev Edur est journaliste spécialisé dans le domaine des affaires et de la finance ainsi qu’un fréquent collaborateur de Forum des Fonds.

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