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Pendant que les taux d’intérêt augmentaient, les obligations et les fonds qui y investissaient ont nui aux portefeuilles de revenu.
Bien sûr, ils ont continué à faire des paiements réguliers (ou des distributions dans le cas des fonds). Mais leur valeur marchande a diminué chaque fois que la Banque du Canada a augmenté les taux d’intérêt.
En 2021, le FNB iShares Core Canadian Universe Bond Index ETF (TSX : XBB) a perdu 2,65 %. L’année suivante a été encore pire, le fonds ayant perdu 11,78 %. C’est presque du jamais vu dans un FNB de ce type.
Le redressement a commencé lorsque la banque centrale a mis en pause les hausses de taux en 2023. Le FNB a gagné 6,61 % cette année-là. Maintenant que les taux sont en baisse (trois réductions de la BdC jusqu’à présent cette année et d’autres sont prévues), XBB est sur la bonne voie pour égaler et peut-être dépasser le gain de l’an dernier. Au 26 septembre, il affichait un gain de 3,63 % depuis le début de l’année. La majeure partie de ce gain s’est produite au cours des trois derniers mois.
Mais la reprise du marché obligataire que nous connaissons est inégale. Dans certains cas, les obligations à court terme surpassent les obligations à long terme, ce qui laisse les investisseurs perplexes. Ce n’est pas ainsi que les choses sont censées fonctionner lorsque les taux diminuent.
La raison de cette situation inhabituelle est la courbe de rendement inversée que nous avons connue plus tôt cette année, avec des taux à court terme plus élevés que ceux à long terme. Cela signifiait que les taux à court terme avaient plus de marge de manœuvre pour diminuer lorsque les taux ont commencé à baisser, ce qui a boosté leur potentiel de gains en capital.
Cette situation touche à sa fin. Les taux des bons du Trésor américain à long terme sont désormais proches ou légèrement supérieurs aux taux à court terme. Au 26 septembre, les bons du Trésor à 10 ans offraient un rendement de 3,79 % contre 3,60 % pour ceux à deux ans. Nous observons une situation similaire au Canada.
Pour examiner de plus près comment cela se manifeste dans le monde des FNB, analysons trois fonds négociés en bourse obligataires et voyons comment ils se comportent. Les prix sont datés du 27 septembre.
iShares Core Canadian Universe Bond Index ETF (TSX: XBB). Ce FNB suit l’ensemble du marché obligataire canadien et couvre les obligations d’État et de sociétés dont l’échéance est de quelques mois à plus de 20 ans. Le fonds a un actif de 8 milliards de dollars et un RFG de 0,1 %.
Comme nous l’avons mentionné ci-dessus, ce FNB est en mode de reprise après des années de baisse en 2021-2022. La qualité du crédit est très élevée, avec tous les titres cotés « investment grade ». Les obligations fédérales représentent 40,22 % de l’actif total, les obligations provinciales représentant 33,16 %. Les obligations de sociétés à cote élevée constituent la majeure partie du reste du portefeuille.
Comme ce fonds couvre l’ensemble du marché obligataire, il n’est pas touché par l’inégalité de la reprise, ce qui en fait un bon choix pour les portefeuilles de titres à revenu fixe.
Performance inégale des FNB obligataires à court terme
iShares 0-5 Years TIPS Bond Index ETF (TSX: XSTP). C'est un FNB à court terme qui investit dans un portefeuille d'obligations protégées contre l'inflation, connu sous le nom de TIPS, émis par le Trésor des États-Unis, et couvert en dollars canadiens. Le fonds est conçu pour protéger votre argent tout en offrant un taux de rendement modeste. Les investisseurs ont également bénéficié de la faiblesse du dollar canadien par rapport au dollar américain.
Le fonds affiche un gain depuis le début de l'année de 6,9 %. Mais ce rendement reflète le passé, pas l'avenir, et le différentiel de taux de change est responsable d'une partie de ce gain. La version en dollars américains de ce fonds n'a progressé que de 4,65 % depuis le début de l'année. À mesure que la courbe des rendements continue de revenir à la normale et que l'inflation diminue, le rendement de ce fonds va baisser.
Un autre inconvénient du point de vue des investisseurs en revenu est l'inégalité des distributions. Certains mois, elles sont très élevées, mais d'autres mois, les paiements sont nuls. Il n'y a pas de prévisibilité.
Par exemple, il y a eu de grosses distributions de 0,219 $ par unité en mai et de 0,266 $ par unité en juin. Mais le paiement de juillet a chuté à 0,139 $ et celui d'août était de 0,097 $. Si vous recherchez un flux de trésorerie fiable, ce n'est pas votre fonds. C'est soit un festin, soit une famine avec ce FNB en ce qui concerne les distributions.
Ce fonds n'est pas bien positionné pour le nouvel environnement de baisse des taux et d'inflation réduite, donc je ne recommanderais pas d'augmenter vos positions ou d'en ouvrir de nouvelles. Si vous possédez des unités, conservez-les tant qu'elles génèrent des gains supérieurs à la moyenne, mais soyez prêt à passer à une autre option à moins que vous ne soyez prêt à accepter un rendement beaucoup plus bas.
iShares Core Canadian Long Term Bond Index ETF (TSX: XLB). Ce FNB investit dans un portefeuille d’obligations canadiennes à long terme dont l’échéance est supérieure à 10 ans. Le FNB a été lancé en novembre 2006 et compte 1,2 milliard de dollars d’actifs sous gestion. Le ratio des frais de gestion est de 0,2 %.
Les obligations à long terme ont un plus grand potentiel de profit lorsque les taux d’intérêt baissent, mais nous n’en avons pas encore vu tous les effets. Le fonds a progressé de 9,34 % en 2023, mais n’a progressé que de 0,94 % jusqu’à présent en 2024. C’est parce que la courbe inversée des taux que nous avons connue a fait grimper les taux à court terme par rapport aux taux à long terme. Lorsque les taux ont commencé à baisser, les fonds d’obligations à court terme en ont profité davantage.
Cependant, l’équilibre est en train de changer, et je m’attends à un meilleur rendement de ce fonds à l’avenir.
La majorité des placements (56,44 %) sont dans des obligations provinciales. Les obligations fédérales représentent 18,64 %. Un peu moins de 3 % sont des obligations municipales, le reste étant des obligations de sociétés. Toutes les obligations sont de catégorie investissement (notées BBB ou plus). Environ 19 % sont notées AAA.
Les distributions sont mensuelles et sont actuellement de 0,062 $ par unité. Les distributions ne sont pas garanties et pourraient changer à tout moment, mais elles ont toujours fait preuve d’une cohérence raisonnable. This ETF invests in a portfolio of long-term Canada bonds with a maturity of more than 10 years.
La reprise du marché obligataire est inégale et n’est pas aussi prévisible qu’on pourrait s’y attendre, surtout en ce qui concerne les FNB et les fonds d’investissement. Faites vos recherches avant de vous engager. Et consultez votre conseiller pour vous assurer que les placements que vous envisagez atteignent vos objectifs financiers et votre tolérance au risque.
M. Gordon Pape fait partie des experts en investissement et des commentateurs de finances personnelles les plus connus du Canada. Il est l’éditeur des bulletins d’information The Internet Wealth Builder et The Income Investor qui sont disponibles à travers le site Web Building Wealth.
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Image: iStock.com/Jirapong Manustrong
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