Stocks de mèmes, chaînes d’approvisionnement et marché post-relance

La volatilité imminente du marché et les opportunités pour les investisseurs actifs

Les 16 derniers mois seront l’une des périodes les plus volatiles de l’histoire des placements, mais comme les marchés ont atteint des sommets historiques, ils ont également été parmi les plus rentables pour les investisseurs. Alors que nous terminons l’un des premiers semestres les plus performants de l’année, c’est le bon moment pour passer en revue ce qui s’est passé pour nous amener ici et commencer à réfléchir aux grandes questions qui domineront les marchés pour le reste de 2021.

La pandémie et les efforts de relance qui en résultent ont créé un environnement économique qui est loin d'être normal. La dynamique traditionnelle du marché de la formation des cours a été touchée par la quantité considérable d ’ « argent gratuit » dans le système. Mais alors que les pays déploient vaccins, mettre fin aux blocages et réduire les programmes de relance, pouvons-nous revenir à ce que nous considérions comme normal? Et qu’est-ce que cela signifie pour les marchés?

Cette « normalisation » est la question qui est au cœur de toutes les préoccupations du marché. Il semble que tout soit assorti d’un astérisque. Vous ne pouvez pas examiner les données économiques sans vous demander comment les chèques de relance et les allocations d’emploi les ont affectées. Lorsqu’on examine la hausse des prix des biens et des produits de base, l’idée que cette hausse est « transitoire » semble toujours être mentionnée comme une raison de l’ignorer. Tout le monde est à la recherche de données pures qui n’existent tout simplement pas.

À aucun autre moment de l’histoire, l’ensemble de l’économie mondiale ne s’est arrêtée pendant des mois avant d’être remise en marche. Dans un monde d’inventaires juste à temps, les chaînes d’approvisionnement brisées sont un problème majeur. Il est logique que cela ait entraîné certains bouleversements qui ont fait grimper les prix. Mais vont-ils vraiment revenir à la normale dans quelques mois?

C’est dans ce contexte que les banques centrales doivent maintenant déterminer quand elles doivent réduire leurs mesures de relance. Lors de la dernière réunion du FOMC, nous avons entendu les prémices de la redoutable « discussion sur le taper » Ils ont maintenant osé parler, ce qui est prudent, même si ce n’est peut-être pas assez tôt pour qu’ils puissent agir, reprendre de l’avance et contrôler l’inflation. Le point positif pour les actions est que cette discussion est maintenant ouverte, et pourtant les marchés sont en hausse.

Envisager le monde au-delà des efforts de relance des gouvernements et des banques centrales sera l’histoire du second semestre de cette année. De nombreux programmes commenceront à être arrêtés après la fête du travail, et d’ici le troisième trimestre, les comparaisons de bénéfices seront plus difficiles à réaliser pour les entreprises. Avec un marché proche du prix de la perfection, cela pourrait rendre l’environnement d’investissement plus difficile. Le marché devrait être moins axé sur la macro, et la sélection des titres deviendra très importante.

Depuis l’élection américaine de l’automne dernier, les marchés boursiers ont connu un changement radical de la direction des facteurs. L’époque où seules les actions technologiques à grande capitalisation dominaient et où tout le reste restait sur la touche est révolue. La réouverture du commerce a entraîné une hausse rapide des rendements obligataires et a permis aux secteurs de longue date, comme l’énergie, de prendre les devants. Les titres cycliques, y compris les banques, sont de retour, ce qui permet à l’indice composé S&P/TSX de surpasser l’indice composé S&P 500 pour la première fois depuis de nombreuses années. Dans un environnement plus difficile, ces tendances s’inversent-elles? Le nouveau secteur défensif de la technologie reprend-il le leadership? Toutes ces questions devront être abordées.

Alors que les valeurs technologiques à grande capitalisation, connues sous le nom de FANG, ont sous-performé cette année, un domaine qui a attiré l’attention des investisseurs en leur absence a été celui des valeurs mèmes. Les actions de sociétés à microcapitalisation sont généralement des sociétés qui sont souvent classées comme des titres de pacotille et qui sont fortement à découvert. Cela a créé la tempête parfaite pour qu’une armée de traders de détail s’associent pour créer certains des plus grands resserrements à découvert de l’histoire. S’agit-il simplement d’un autre exemple de trop de liquidités dans le système, ou s’agit-il de signes d’une prise de risque excessive qui survient généralement à l’approche du sommet des marchés haussiers?

Avec autant de questions sans réponse, il est probablement prudent pour les investisseurs de se demander ce qu’ils doivent faire ensuite. Les tendances récentes pourraient entraîner un retour à la gestion active. Dans le domaine des titres à revenu fixe et des actions, pendant la majeure partie de la dernière décennie, les investisseurs se sont contentés d’acheter l’indice de référence et de vaquer à leurs occupations. Mais alors que le monde revient à la normale, il est probablement prudent de supposer qu’il y aura quelques bosses sur la route. Ces chocs entraîneront une volatilité, et la volatilité peut être synonyme d’opportunité pour les gestionnaires actifs.

Les marchés d’été sont reconnus pour leur difficulté à négocier en raison de la faiblesse des volumes, si bien que beaucoup d’entre eux prennent du temps à perdre dans leur portefeuille. Mais il est également temps de se préparer à ce qui s’annonce comme un second semestre plus difficile.

Nous sommes entrés en 2021 après le choc de la pandémie et une élection américaine controversée, mais les marchés ont connu un démarrage impressionnant. Est-ce que cela a été aussi bon que possible, avec la partie difficile qui nous attend?  Il est trop tôt pour le dire, mais étant donné le nombre de fois que le récit a changé au cours de l’année dernière, c’est probablement le bon moment pour vous assurer que vous êtes positionné pour un autre changement. Plus les choses changent, plus elles restent les mêmes.

Greg Taylor, CFA est le chef des placements d’investissements Purpose.

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