À Pender, Dave Barr trouve des niveaux élevés de croissance chez les petites sociétés

Vainqueur du Trophée FundGrade A+®

Malgré de récents remous, les marchés ont fait un grand bond en avant depuis la crise de 2008-2009, l'indice composé S&P/TSX représentant encore plus du double de son minimum de 7 567 en 2009. La situation n’a toutefois pas été aussi optimiste pour les sociétés à petite et moyenne capitalisation : l’Indice BMO petite capitalisation canadienne n’a augmenté que de 5,7 % au cours de la période de 10 ans se terminant le 30 avril 2019 et a perdu 2,4 % au cours des cinq dernières années. Mais certains fonds prospèrent quand d’autres languissent. Le Fonds d’Opportunités à Petites Capitalisations Pender, vainqueur pluriannuel du Trophée FundGrade A+ et géré par David Barr à Pender, fait partie de ces fonds.

À la fin du mois d’avril, l’offre de titres à petite capitalisation de Pender a enregistré un rendement annuel composé moyen de 15,8 % depuis sa création en juin 2009, et un rendement annualisé sur 5 ans toujours robuste de 11,0 %. Au total, la valeur de ce fonds a presque quadruplé depuis son lancement.

Alors, quel a été le problème avec les petites capitalisations (qui surpassent généralement le marché élargi), et comment la société Pender a-t-elle excellé avec une si grande marge?

« Les actions ont augmenté, mais ce ne sont que quelques grandes entreprises qui ont maintenu les indices », explique David Barr, le gestionnaire de portefeuille du fonds basé à Vancouver. « Parmi les sociétés à petite et moyenne capitalisation, beaucoup ne bénéficient pas de la hausse. Tout le monde investit actuellement dans le cannabis, par exemple, ce qui a créé un vide pour de réelles opportunités de croissance. »

M. Barr a évité le sort de la plupart de ses pairs grâce à une sélection de titres astucieuse et à une saine dose de prévoyance. « Tout d'abord, il faut être patient », dit-il. « Nous avons parfois un niveau élevé d’espèces – il peut parfois atteindre 38 % à 39 %, bien qu’il soit actuellement de 4 %. Vous devez maintenir la flexibilité afin de pouvoir agir rapidement lorsque des opportunités se présentent ».

En ce qui concerne la sélection de titres, M. Barr recherche la valeur, mais l’accent est réellement mis sur la croissance. « Nous sélectionnons les actions de façon ascendante et nous devons utiliser des mesures de valeur [dans notre analyse] », a-t-il déclaré. « Nous recherchons des sociétés en pleine croissance, des entreprises de grande qualité capables de générer des rendements supérieurs à long terme.

« Lorsque nous recherchons un avantage analytique, nous avons tendance à nous tourner vers les petites entreprises car ce marché est moins efficace », ajoute M. Barr. « Si tout le monde disposait d'informations parfaites, il n’y aurait aucun avantage, mais dans le cas des petites entreprises en particulier, moins de personnes y prêtent attention, donc il y a plus de chances que les prix soient erronés. »

À titre d’exemple, M. Barr cite la Diversified Royalty Corp., une société basée à Vancouver qui représente la plus grande participation du fonds avec 4,7 % du total des actifs. « Ils achètent les droits de redevance auprès des détaillants nationaux et leur modèle commercial génère des flux de trésorerie considérables », déclare-t-il. « M. Lube est leur avoir le plus important et ils détiennent notamment les droits d’Air Miles et du groupe Sutton parmi d'autres. »

« Nous l'aimons car c’est une entreprise extrêmement évolutive et le PDG, Sean Morrison, dispose d’un système de répartition du capital avéré et discipliné. » ajoute M. Barr. « Il a fait plusieurs transactions et nous aimons ce qu’il a fait à la fois au niveau des achats et des ventes. Mais la société est incomprise car le dividende est supérieur à son flux de trésorerie disponible. Cependant, ils viennent de faire un autre achat et, compte tenu de ce facteur, le dividende ne sera pas supérieur au flux de trésorerie disponible. »

M. Barr recherche également des situations spéciales, des opportunités où les entreprises peuvent être achetées à un prix inférieur à leur valeur intrinsèque, comme par exemple Air Transat (récemment acquise par la société de capital-risque torontoise Onex Corp.). « Ils disposaient de 12 $ par action en espèces disponibles et leurs actions se négociaient à 6 $. Ils sont donc devenus une cible vraiment attrayante pour une prise de contrôle », a déclaré M. Barr ajoutant que, « Si seulement ils avaient versé l'argent sous forme de dividendes, nous aurions doublé notre argent. Nous pensions que quelqu'un allait les acheter, et c'est ce qui s'est passé. »

Ainsi, alors que les marchés élargis ont chuté en mai, M. Barr ne se laisse pas décourager. « Nous voyons beaucoup de choses à faire en dehors des indices, et plus encore au Canada. Il n’y a pas beaucoup de monde dans notre bac à sable présentement et nous voyons beaucoup d’opportunités. Mais la première chose à faire est d’être prudent et d’avoir une protection contre les baisses. »

Olev Edur est journaliste spécialisé dans le domaine des affaires et de la finance ainsi qu’un fréquent collaborateur de Forum des Fonds.

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