Fonds ciblés : Fonds IA Clarington de revenu à taux variable

Positionnement défensif et gestion du risque

Au cours des deux dernières années, les inquiétudes des investisseurs concernant la croissance des taux d'intérêt ont suscité chez eux un intérêt considérable pour les prêts à taux variable. Ce sont des instruments qui paient un taux d'intérêt qui varie en fonction d'un taux d'intérêt de marché, en général le LIBOR.

Il y a quelques années, il n'y avait que deux ou trois fonds de ce genre, mais ils ont depuis augmenté, et aujourd'hui, il existe 37 différentes offres dans la catégorie des Prêts à taux variable, telle que définie par le comité canadien des standards des fonds d'investissement. Mon préféré de cette catégorie reste le Fonds IA Clarington de revenu à taux variable, géré par Jeff Sujitno d'IA Clarington. Depuis le début de l'année 2019 jusqu'au 31 octobre, le fonds a gagné 5,2 %, ce qui est bien en avance par rapport à la moyenne de la catégorie de 4,6 %.

L'approche de M. Sujitno est très simple et peut être décrite comme « une chasse aux coupons ». Il recherche des prêts offrant un taux de coupon attrayant et qui se négocient à rabais par rapport à la valeur nominale. Le processus de placement commence par une analyse macroéconomique descendante, qui permet au gestionnaire et son équipe de comprendre les tendances et risques du marché et d'établir leurs perspectives.

La sélection de titres se fait par le biais d'une analyse de crédit ascendante basée sur des données fondamentales, qui met l'accent sur la génération de flux de trésorerie, la durabilité de revenus, la solidité du bilan financier et la qualité de la direction. Le gestionnaire doit également réaliser une analyse de crédit ascendante approfondie, étant donné que certains emprunteurs utilisent des « réintégrations », c'est à dire des ajustements aux bénéfices et aux flux de trésorerie qui font qu'une société peut sembler plus solide qu'elle ne l'est vraiment.

Les écarts de crédit se sont élargis au cours du troisième trimestre de l'année. Mais comme M. Sujitno l'a écrit dans ses commentaires, « La préférence du Fonds envers des titres de crédit de notation plus élevée a contribué à son rendement, tout comme les prêts de grande qualité et les obligations à rendement élevé qui ont affiché un rendement supérieur ». Selon lui, les taux de défaut de prêt et à rendement élevé pourraient augmenter mais continueront à s'établir en dessous des moyennes à long terme pour l'année prochaine. Il croit également que la complaisance des banques centrales est principalement responsable de taux de défaut si bas. Ce même biais en faveur d'une complaisance monétaire réduit le risque de récession, ce qui crée un environnement qui encourage le crédit, selon M. Sujitno. Cependant, la volatilité à court terme pourrait toujours faire son apparition et reste un risque.

Dans cet environnement, M. Sujitno reste sur une position défensive et prudente pour permettre de limiter la volatilité du prix et le risque de surprise. L'accent est alors mis sur des prêts plus importants et plus liquides, le risque étant que les liquidités pourraient souffrir en cas de turbulences sur le marché. Il évite les titres qui disposent de flux de trésorerie liés aux prix des marchandises.

Le fonds a produit des rendements positifs chaque année depuis son lancement. Tandis que d'autres fonds, notamment l'offre de Mackenzie, pourraient générer un flux de rendements absolus plus attrayants, le positionnement défensif et l'accent sur la gestion du risque gardent ce fonds au sommet de ma liste.

Fonds IA Clarington de revenu à taux variable
Société : Placements IA Clarington
Type de fonds : Prêts à taux variable
FundGrade : C (octobre)
Style : Ascendant
Niveau de risque : Faible
Frais d’acquisition : Optionnel
Convenance pour REER/FERR : Bonne
Gestionnaire : Jeff Sujitno depuis novembre 2013; Amar Dhanoya depuis juin 2016
RFG : 1,85 %
Code du fonds : CCM9942 (parts à frais réduits)
Placement minimal : 500 $

Dave Paterson, CFA, est gestionnaire financier et expert en recherche de fonds de placement et en diligence raisonnable pour divers produits de placement.

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