Revue de fonds : Fonds d'obligations diversifiées NinePoint

Un positionnement défensif stimule les rendements ajustés au risque

Géré par Mark Wisniewski et Étienne Bordeleau-Labrecque, gestionnaires chevronnés de Partenaires NinePoint LP, basé à Toronto, le Fonds d'obligations diversifiées NinePoint est un fonds diversifié, géré activement, axé sur l'Amérique du Nord et doté d'un mandat flexible permettant aux gestionnaires d'investir dans toute la structure du capital.

Le fonds adopte une approche de rendement absolu et vise un rendement de 4 à 6 %, net de frais, sur une période continue de trois ans, indépendamment des taux d'intérêt. Il est géré selon un processus d'investissement discipliné combinant des perspectives macroéconomiques descendantes, des transactions tactiques thématiques et une sélection de titres ascendante.

Les gestionnaires disposent d'une série d'outils, notamment la possibilité de modifier la sensibilité aux taux d'intérêt, l'exposition aux devises, la composition des titres et la qualité du crédit, soit pour saisir les opportunités de hausse, soit pour réduire ou gérer les risques.

Les performances sur le long terme ont été décentes, avec un taux de rendement annuel composé moyen de 2,9 % au cours des trois dernières années, et de 2,8 % au cours des cinq dernières années se terminant le 31 juillet. Les chiffres de performance sont à peu près conformes à la moyenne de la catégorie, ce qui place le fonds en milieu de peloton en termes de performance. Toutefois, si l'on tient compte du niveau de risque du fonds par rapport aux autres fonds d'obligations mondiales, les chiffres ajustés en fonction du risque sont excellents. Depuis le début de l'année jusqu'au 31 juillet, le fonds a gagné 5,1 % par rapport au rendement moyen de la catégorie, qui est de 4,7 %.

Par exemple, au 31 juillet, l'écart-type annualisé sur trois ans du fonds était de 2,6 %, contre 5,2 % pour la catégorie des obligations mondiales à revenu fixe. Il en résulte un ratio de Sharpe nettement plus élevé, à 0,59 pour le fonds contre 0,48 pour la catégorie. En outre, le fonds a un ratio de capture négatif, ce qui signifie qu'il a toujours été positif lorsque le marché obligataire mondial était négatif. Cela en fait un excellent atout de diversification lorsqu'il est utilisé dans un portefeuille.

Dans leur commentaire de juillet, les gestionnaires ont noté que « les écarts sont environ 40 % plus larges que les sommets atteints en janvier, ce qui rend les obligations de qualité supérieure attrayantes, sur une base relative ». Ils ont ajouté qu'à moins d'un choc externe, ils s'attendent à ce que ce contexte technique resserre les écarts à l'automne, mais peut-être à un rythme plus lent.

Dans le segment des obligations à haut rendement, les gestionnaires continuent de privilégier une approche défensive, en s'en tenant aux obligations mixtes de meilleure qualité et aux anges déchus. Ils estiment que le positionnement actuel de leur portefeuille offre un bon équilibre entre l'exposition au crédit et les positions défensives.

Au 31 juillet, le fonds détenait 9,6 % d'obligations d'État, 75,5 % d'obligations d'entreprises de qualité et 13,6 % de liquidités et d'équivalents. Actuellement, 99,5 % du portefeuille est investi en Amérique du Nord. Les gestionnaires ont fait passer la durée effective globale du portefeuille à 6,14 ans, contre 4,43 pour la moyenne de la catégorie.

Malgré des rendements absolus modestes, le positionnement défensif du portefeuille, combiné à l'expérience de l'équipe de gestion et à un processus d'investissement actif, en fait l'un des meilleurs choix de fonds obligataires pour la plupart des investisseurs.

Dave Paterson, CFA, est gestionnaire financier et expert en recherche de fonds de placement et en diligence raisonnable pour divers produits de placement.

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